대대적 거버넌스 개편·상당 규모 자금 유입 없이는 한전 채권 투자에 신중해야
미국 IEEFA ‘한전의 청정에너지 전환이 위태롭다’ 보고서 발간
[에너지데일리 변국영 기자] 한국전력공사가 사상 최대의 재무위기를 겪고 있는 가운데 한전의 거버넌스에 대대적인 개편과 상당한 규모의 자금 유입 또는 정부 개입 없이는 한전 채권 투자에 신중해야 한다는 분석이 나와 주목된다.
기후솔루션에 따르면 미국 에너지경제·재무분석연구소(IEEFA)는 ‘한전의 청정에너지 전환이 위태롭다’는 보고서를 발표해 한전 재무위기의 근본적 원인과 한전 채권 투자자들에게 닥칠 잠재적 리스크를 분석했다.
보고서는 한전이 재무위기를 마주하게 된 근원이 한전의 화석연료에 대한 오랜 집착 때문이라 지적했다. 보고서를 집필한 IEEFA의 헤이즐 제임스 일랑고는 “화력발전이 한전의 발전 자산의 대부분을 차지하고 있으며 연료비가 소비자에게 전가되지 않는 구조를 감안했을 때 변동성이 크고 비싼 화석연료에 대한 과도한 노출이 지난 10년 동안 한전의 수익을 악화시킨 주범”이라고 분석했다.
보고서는 또 경영진과 이사회의 무능함으로 인해 한전은 단기 수익성과 사업성에만 치중한 채 잘못된 투자 결정을 거듭해왔고 지속적으로 영업실적에 부정적 영향을 미쳐온 석탄과 가스발전 의존에서 일찍이 벗어나 청정 재생에너지로 전환하지 못한 것에 주목했다. 정상적으로 기능하는 거버넌스였다면 에너지믹스를 바꾼다거나 사업 전략을 선회하는 등 즉각적으로 대응했어야 한다고 보고서는 지적했다.
보고서는 한전이 정부의 구제에 과도하게 의존하고 있다고 지적했다. 특별한 조치가 없었던 한전은 결국 채무를 이행할 수 있는 수준을 넘어섰음에도 계속 채권을 발행해오고 있다. 이는 정부의 구제금융을 당연 시하고 있기 때문에 가능한 일이라는 것이다. 한전은 올해 상반기 부채상환충당비율이 -0.15에 그쳤으며 총부채 중 절반 이상이 채권으로 조달된 자금이다. 이처럼 한전은 부채상환 능력을 상실했음에도 채권 발행을 계속 확대하고 있는데 이는 통상적인 기업에서 기대할 수 있는 상황과는 거리가 멀다는 분석이다.
보고서는 한전의 신용 등급에는 이러한 재무적 리스크가 과소평가 돼 있다고 지적했다. 한전의 자체 신용등급은 투자 부적격 수준으로 강등됐지만 장기 신용등급은 한전에 대한 정부의 암묵적 지급보증 가능성을 근거로 6∼8단계 더 높은 등급을 유지하고 있고 이 때문에 채권 투자자들은 계속해서 한전의 채권을 매입하고 있다. IEEFA는 결국 투자자들이 화석연료로 인해 재무위기에 맞닥트린 한전에 자금을 제공하며 한전의 막대한 탄소 배출과 에너지전환 실패에 기여하고 있다고 지적했다.
한전은 지난 5월 재무위기가 악화되자 해외 석탄·가스 발전자산 매각 계획을 발표했다. 매각 대금은 전기요금으로 회수하지 못한 전력 구매대금을 포함해 회사의 채무를 상환하는 용도로 사용되리라 전망했다. 그러나 IEEFA는 머지않아 좌초될 화력발전 자산을 적절한 수준의 비용을 투입해 인수하려는 주체가 있을지 회의적이라고 지적했다.
보고서는 “한전의 경영진과 이사회를 포함한 거버넌스의 전면적인 개편을 수반하는 대대적 개혁과 상당한 자금 유입 또는 정부 개입이 담보되지 않는 한 투자자들은 차환이 예정된 채권을 비롯한 한전의 채권을 인수하는 데 보다 신중한 주의가 요구된다”고 결론 지었다.
